Научтруд
Войти

ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА

Автор: Полысаев Виталий Юрьевич

УДК:33

Полысаев Виталий Юрьевич, Полысаева Полина Алексеевна Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого

РР1: 10.24411/2520-6990-2020-11677 ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА

Polysaev V.Y., Polysaeva P.A.

St. Petersburg Polytechnic University of Peter the Great EVALUATION OF BONDS UNDER CRISIS

Аннотация

В данной статье рассмотрен принцип оценки облигаций, номинированных в российских рублях, с позиции "доходность-риск" в условиях кризисной ситуации. Abstract

This article discusses the principle of valuation of bonds denominated in Russian rubles from the position of "yield-risk" in a crisis situation.

Эмиссионные ценные бумаги включают в себя такие долговые бумаги как облигации, государственные облигации, акции, опционы, жилищные сертификаты. Одним из наиболее часто встречающихся видов долговых бумаг является облигация. [1]

Облигация предоставляет право ее владельцу получить от лица, её выпустившего (эмитента облигации), в оговорённый срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Текущая оценка облигации (Р) есть сумма дисконтированных денежных потоков, обеспечиваемых этой ценной бумагой. [2]

Данная работа выполнялась в 4 этапа: сначала был произведен отбор облигаций, обращающихся на Московской бирже. Затем была рассчитана текущая стоимости облигаций. Следующим этапом был произведен учет транзакционных издержек. На последнем этапе была рассчитана доходность к погашению и сделаны соответствующие выводы.

В выборку вошло 5 эмитентов облигаций, номинированных в российских рублях. [3] Для оценки облигаций с позиции «доходность - риск» были выбраны следующие эмитенты:

• эмитент 1 - ПАО "Сбербанк России";

• эмитент 2 - ПАО "Роснефть";

• эмитент 3 - ПАО «Мечел»;

• эмитент 4 - ПАО "МОСТОТРЕСТ";

• эмитент 5 - Администрация города Нижнего Новгорода.

Для поиска необходимой для расчетов информации был использован сайт ПАО «Московская биржа» и торговый код/ISIN. Каждую облигацию можно однозначно идентифицировать с помощью торгового кода ISIN. Международный идентификационный код ценной бумаги (International Securities Identification Number, ISIN) — двенадцатиразрядный буквенно-цифровой код, однозначно идентифицирующий ценную бумагу.

Таким образом была получена информация о рыночной стоимости, сроках погашения, ставках купона, итогах торгов по конкретной ценной бумаге, датах выплаты купонов в году, числах периодов начисления купонов, НКД (накопленный купонный доход - это величина, измеряемая в денежных единицах, и характеризующая ту часть купонного дохода, которая «накоплена» с начала текущего купонного периода). Данные по облигациям были взяты от 24.03.2020 и занесены в таблицу 1.

<<Ш11ШетиМ~^©и©Ма1>#Щ62)),2©2© / БСОШМТСБ

219

Таблица 1

Расчет текущей стоимости облигации [4]_

Наименование ценной бумаги ПАО "Сбербанк России" ПАО "Роснефть" ПАО «Ме-чел» ПАО "МОСТОТРЕСТ" Администрация города Нижнего Новгорода

Ш000Л0Х^Б9 Ки000Л0Л806 ки000А0;юУ0 Ш000Л01^89 КШ00Л0гУ.ГО0

Рыночная цена на 24.03.2020, % 106,09 96 93,81 99,5 99,93

Дата погашения 30.09.2021 10.03.2023 01.06.2021 29.07.2026 05.12.2022

Месяцы выплат купона в году 03;09 03;09 06;12 02;08 03;06;09;12

Величина купона, руб 46,12 36,4 14,23 55,6 20,19

Ставка купона, % 9,25 7,3 10,38 11,15 8,1

Число периода начисления купона до погашения шт. 4 6 3 13 11

Величина дисконтированных купонных выплат, руб 167,41 190,81 39,49 555,20 197,60

НКД, руб 44,86 2,4 9,25 14,66 4,66

Ставка дисконтирования, % 8 8 8 8 8

Текущая цена облигации, руб 977,35 978,73 919,24 1141,12 997,20

Р0 — текущая цена облигации, руб.;

М - номинальная цена облигации, руб.;

г - ставка дисконтирования;

1 - число периода начисления купона до погашения;

С,Р& — величина дисконтированных купонных выплат, руб.

Были учтены и другие затраты, которые понесет инвестор при открытии брокерского счета: цена услуг депозитария, независимо от количества совершенных операций, составляет 150 рублей в месяц (цена депозитария рассчитана на дату 24.03.2020 по курсу доллара 79.70 руб., данные занесены в таблицу 2), комиссия за брокерское обслуживание в 0,04%, комиссия биржи 0,01% (все полученные данные также занесены в таблицу 2). Процент комиссии взимается от объема сделки. [7] Плата за открытие брокерского счета не взымается.

Таблица 2

Определение транзакционных издержек и доходности к погашению_

Наименование ценной бумаги ПАО "Сбербанк России" ПАО "Роснефть" ПАО «Мечел» ПАО "МОСТОТРЕСТ" Администрация города Нижнего Новгорода

Услуги депозитария, руб 4 4 4 4 4

Комиссия брокера (0,04%) 0,42 0,38 0,38 0,40 0,40

Комиссия биржи (0,01%) 0,11 0,10 0,09 0,10 0,10

Текущая цена облигации с учетом комиссий, % 97,28 97,42 91,48 113,66 99,27

Разница между рыночной и текущей ценой облигации, % 8,81 -1,42 2,33 -14,16 0,66

Доходность к погашению, YTM 2,98 8,76 17,66 11,24 8,14

Ставка дисконтирования принята за 8% годовых. Соответственно 4% за полугодие, т.к. купон по данным облигациям выплачивается два раза в год, и 2% за квартал, когда купон выплачивается 4 раза в год. [5]

Величина дисконтированных купонных выплат была рассчитана по формуле:

, где

С,Р& — величина дисконтированных купонных выплат, руб.;

С^ — величина купона, руб.;

г - ставка дисконтирования;

1 - число периода начисления купона до погашения.

Текущая цена облигации рассчитывалась по формуле [6]:

Ро = ТТМуЕ + CF& — НКД, где

Текущая цена облигаций с учетом комиссий была посчитана как разность между текущей стоимость облигации (Р0) и суммой всех доп. затрат (услуги депозитария, комиссия брокера, комиссия биржи) и составила:

• эмитент 1 (ПАО "Сбербанк России") -97,28%;

• эмитент 2 (ПАО "Роснефть") - 97,42%;

• эмитент 3 (ПАО «Мечел») - 91,48%;

• эмитент 4 (ПАО "МОСТОТРЕСТ") -113,66%;

• эмитент 5 (Администрация города Нижнего Новгорода) - 99,27%.

Доходность к погашению, YTM была рассчитана по формуле:

™=Щ-1, где

К - ставка купона, %

N - цена покупки облигации в % от номинала

Доходность к погашению всех пяти эмитентов была рассчитана, и результаты занесены в таблицу 2.

Чтобы понять, выгодно или нет инвестировать в данную облигацию, необходимо сравнить полученную текущую цену с рыночной ценой. [8] Однако, важно помнить, что, покупая ценную бумагу выше текущей цены, мы теряем часть купонного дохода, если ниже текущей цены, наоборот, - увеличиваем купонную ставку, т.е. доходность сделки купли-продажи облигации выше. Получаем, что у первого, третьего и пятого эмитентов текущая цена меньше рыночной цены (рыночная цена меньше 100), однако третий и пятый эмитенты имеют доходность к погашению выше ставки купона. Соответственно, можно сказать, что облигации третьего

и пятого эмитентов являются выгодными, а выбрав первого эмитента, инвестор потеряет 2,98%. Второй же и четвертый эмитенты имеют текущую стоимость выше рыночной, и доходность к погашению больше ставки купона, т.о. облигации данных эмитентов являются выгодными.

Список литературы

1. Ильин, И.В. Управление инвестициями: учебное пособие / И. В. Ильин, Н. Б. Ростова. СПб: Изд-во Политехн. ун-та, 2017. 243с. URL: http ://elib. spb stu. ru/dl/2/i17-265. pdf/info
2. Кулик А.А., Захарова С.Д., Пупенцова С.В. Риски и фондовый рынок // Colloquium-journal. 2019. № 24-8 (48). С. 27-28.
3. Лукасевич, И.Я. Инвестиции: учебник / И.Я. Лукасевич. М.: ИнфраМ, 2012. 765 с.
4. Официальный сайт ПАО «Московская биржа». URL: http://www.moex.com.
5. Чернова, Г.В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для академического бакалавриата / Под ред. Г. В. Черновой, Н. Б. Болдыревой. М.: Издательство Юрайт, 2017. 348 с.
6. Озеров Е.С., Пупенцова С.В. Преодоление недостатков нормативно-методического обеспечения оценочной деятельности // Вопросы оценки.
2016. № 2 (84). С. 13-19.
7. Пирназарова М.Ш., Пупенцова С.В. Разработка стратегии развития компании в условиях неопределенности и риска // Colloquium-journal. 2019. № 22-7 (46). С. 16-17.
8. Иванова Н.Л., Пупенцова С.В. Количественный анализ рисков с помощью метода оценки последствия отказов // Организатор производства.
2017. Т. 25. № 4. С. 92-101.
инвестиции облигация эмитент текущая стоимость доходность к погашению. investments bond issuer current value yield to maturity.
Другие работы в данной теме:
Научтруд |